La gestion des positions dans un ETRM, expliquée

La gestion des positions est au cœur de la valeur d'un ETRM. Chaque deal exécuté par un desk vient alimenter une position ; chaque calcul de risque, chiffre de P&L et rapport d'exposition se construit sur cette position. Si la position est fausse, tout ce qui vient ensuite hérite de l'erreur - quelle que soit la justesse de la logique de risque ou de P&L elle-même.

Ce que représente réellement une position

Une position est le cumul net de tous les deals affectant une matière première, un point de livraison, un intervalle temporel et un book donnés. Elle répond à la question : à l'instant présent, sommes-nous acheteurs ou vendeurs, et de combien, et où et quand cette exposition existe-t-elle ?

Position physique, financière et nette

• Position physique - volume net d'une matière première à livrer ou à recevoir physiquement, par point de livraison et période
• Position financière - exposition nette issue des futures, swaps et options, généralement réglés en espèces
• Position nette - l'exposition combinée physique et financière, qui est généralement celle à laquelle les décisions de risque et de couverture doivent réellement se référer

Gérer ces positions séparément est nécessaire pour des raisons opérationnelles (les positions physiques exigent une programmation, pas les financières), mais ne les restituer que séparément - sans vue nette combinée - est une source fréquente d'angles morts en matière de couverture. Un desk peut paraître parfaitement couvert sur le papier (acheteur en physique, vendeur en financier) alors qu'un écart de données ou de temporalité entre les deux vues masque un vrai décalage.

Comment se construisent les positions

Les positions se construisent généralement par agrégation des données de saisie de deals sur un ensemble défini de dimensions : matière première, point de livraison, période de livraison, book, stratégie. La logique d'agrégation est en soi assez simple ; la complexité vient de la nécessité que chaque entrée soit juste : deals ayant échoué à la validation et n'ayant silencieusement pas été agrégés, avenants incomplètement propagés, ou décalages temporels entre les moments de génération des différents rapports.

L'exposition : la couche au-dessus de la position

L'exposition prolonge la position en y ajoutant le contexte de marché : quelle est la sensibilité de cette position à un mouvement de prix, à une variation de change, à un changement de volatilité ? C'est là que la gestion des positions rejoint directement la gestion des risques : une position est un fait sur ce que vous détenez ; l'exposition est un énoncé sur ce qui peut advenir de sa valeur.

Pourquoi les problèmes d'exactitude des positions sont si perturbants

Parce que la position alimente simultanément le risque, le P&L et le reporting, une erreur de position se manifeste rarement par un symptôme isolé. Elle apparaît généralement sous la forme de plusieurs anomalies apparemment sans lien - un rapport de risque et un rapport de P&L qui divergent, ou une couverture qui semble efficace sur le papier mais ne se comporte pas ainsi en pratique. C'est pourquoi le rapprochement des positions est souvent l'une des premières choses à vérifier lorsque plusieurs rapports semblent incohérents entre eux.